全國(guó)招商熱線
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剛剛，上交所發(fā)布了暫緩螞蟻上市的決定。
只是故事的開始
馬云等人創(chuàng)辦的科技金融龐然大物——螞蟻集團(tuán)計(jì)劃上市指日可待。
這只定價(jià)為每股68.8元人民幣的金螞蟻，如無意外，將募資逾340億美元，勢(shì)必摘得有史以來規(guī)模最大的上市桂冠。
但是意外還是發(fā)生了。
IPO前夜，11月2日晚，馬云被四部門聯(lián)合約談，消息不脛而走。
證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站顯示，中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)和國(guó)家外匯管理局對(duì)螞蟻集團(tuán)實(shí)際控制人馬云、董事長(zhǎng)井賢棟、總裁胡曉明進(jìn)行了監(jiān)管約談。
一時(shí)間，引爆輿論。意外其實(shí)并不意外，細(xì)心的人注意到，在這之前，央行主管報(bào)紙已經(jīng)連續(xù)3天發(fā)文，點(diǎn)名螞蟻。
除了約談，還有新政。同樣在2日晚，銀保監(jiān)會(huì)會(huì)同央行聯(lián)合發(fā)布《網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見稿）》。這是一份加強(qiáng)監(jiān)管意味很濃的條例，變革帶來的陣痛，螞蟻首當(dāng)其沖。
短短僅一天時(shí)間，11月3日，上交所表示，由于金融科技監(jiān)管環(huán)境發(fā)生變化等重大事項(xiàng)，可能導(dǎo)致螞蟻不符合發(fā)行上市條件或者信息披露要求，于是，決定暫緩它的上市。
就在一周前，馬云在上海發(fā)表了一番刀光劍影的演講。
他抨擊傳統(tǒng)銀行是“當(dāng)鋪”，嘲諷監(jiān)管全球銀行業(yè)的巴塞爾協(xié)議像一個(gè)“老年人俱樂部”，指摘中國(guó)金融的問題不是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而是缺乏系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)。
10月24日，馬云在外灘金融峰會(huì)上以聯(lián)合國(guó)數(shù)字合作高級(jí)別小組聯(lián)合主席身份發(fā)表主題演講
一個(gè)一個(gè)重磅的事件集中在幾天內(nèi)爆發(fā)，很難讓人不產(chǎn)生聯(lián)想。但不可否認(rèn)，“互聯(lián)網(wǎng)公司進(jìn)入金融行業(yè)的潛在風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管”這個(gè)老問題并不會(huì)因?yàn)橐淮窝葜v、一次上市，就按下不表。
相反，作為互聯(lián)網(wǎng)金融巨頭，螞蟻擁有龐大的體量和巨額的交易流水，與普通民眾的財(cái)產(chǎn)安全息息相關(guān)，它如今不得不直面一個(gè)強(qiáng)監(jiān)管的時(shí)代。
這樣來看，螞蟻“每天凈賺1.2個(gè)億”，“人均月收入5.5萬元”，還有那蔚為壯觀的億萬富豪隊(duì)伍，都只是故事的開始。
去殼的螞蟻
今年七夕，中國(guó)最浪漫的傳統(tǒng)節(jié)日，螞蟻正式向上交所和港交所遞交了上市“情書”。在數(shù)百頁的招股書中，螞蟻盡情展示著自己的家底。
從數(shù)據(jù)來看，螞蟻完全擔(dān)得起外界對(duì)“造富機(jī)器”“互聯(lián)網(wǎng)第一龍頭股”的期待。
數(shù)據(jù)顯示，2016年至2019年間，它一直保持超過30%的營(yíng)收增速，規(guī)模從654億元提升至1206億元。2020年上半年，其凈利潤(rùn)為219億元，相當(dāng)于每天凈賺1.2個(gè)億。
來源：《螞蟻科技集團(tuán)股份有限公司招股說明書》
百億、千億的天文數(shù)字，已經(jīng)超出普通人的感知范圍。如果看螞蟻的員工薪酬，更一目了然。招股書顯示，螞蟻上半年職工薪酬為55億元，員工人數(shù)最新為16660人，也就是說，螞蟻員工人均5.5萬元/月。
螞蟻究竟靠什么賺錢？面對(duì)這個(gè)問題，螞蟻?zhàn)约核妓髁耸畮啄?，曾三度更名?/p>
先是“阿里巴巴電子商務(wù)有限公司”，然后是“浙江螞蟻小微金融服務(wù)集團(tuán)股份有限公司”，再到今年提交招股書前，去“金融”，稱“科技”，更名為“螞蟻科技集團(tuán)股份有限公司”。
從名字的一退一進(jìn)來看，螞蟻明顯想讓自己區(qū)別于純粹的金融公司，而強(qiáng)化科技屬性。
螞蟻不是孤例?！叭ソ鹑凇笔墙鼉赡晁^金融科技公司的共同選擇，就像京東的金融品牌“京東金融”在兩年前升級(jí)為“京東數(shù)字科技”。
“支付行業(yè)在中國(guó)受到嚴(yán)格的監(jiān)管?！痹谡泄蓵娘L(fēng)險(xiǎn)因素一欄中，螞蟻強(qiáng)調(diào)。站在安全的層面，不難理解。
互聯(lián)網(wǎng)曾經(jīng)是中國(guó)管制最少的領(lǐng)域，但這個(gè)產(chǎn)業(yè)的地位今非昔比，部分企業(yè)“富可敵省”，基于社會(huì)管理或其他深層的利益訴求，監(jiān)管的觸角乃至權(quán)力的滲透都必然會(huì)變成“大概率事件”。
提高估值則是另一層因素。相比金融概念，科技概念更容易獲得高的估值。
近五年來，中國(guó)上市銀行整體市凈率一直在0.8倍左右徘徊，而科技類公司市凈率動(dòng)輒10倍、20倍或更高。
但名字的變化，只是一個(gè)殼、一個(gè)包裝，想要理解螞蟻的核心、理解它的商業(yè)模式，要從它的盈利結(jié)構(gòu)入手。
支付、理財(cái)、微貸、保險(xiǎn)、信用和技術(shù)輸出，是螞蟻主要的六大業(yè)務(wù)板塊，也是收入來源。它們看起來極其復(fù)雜，但肢解開來其實(shí)很簡(jiǎn)單。
支付是螞蟻起家的業(yè)務(wù)，也是根基。2003年，螞蟻以網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物作為支點(diǎn)，撬動(dòng)了支付寶的誕生。此后，支付寶如同一只野獸，迅猛成長(zhǎng)，讓馬云一度感嘆：我就是拿著望遠(yuǎn)鏡也找不到對(duì)手。
令馬云沒想到的是，微信支付在2015年依靠春節(jié)紅包“偷襲珍珠港”，攻破支付寶的壁壘。
即便如此，作為一款國(guó)民應(yīng)用軟件，在過去一年中，支付寶的活躍用戶超過10億，并處理了110萬億元的支付交易，是中國(guó)以外最大的在線支付平臺(tái)PayPal的近25倍。
然而，螞蟻真正要做的不僅僅是以支付為主的PayPal。支付寶只負(fù)責(zé)吸引、了解用戶，獲得用戶黏性。用時(shí)髦的話講，它是螞蟻的“超級(jí)流量入口”。
入的哪門子口？
使用支付寶的用戶會(huì)越來越多進(jìn)入平臺(tái)上其他產(chǎn)品、業(yè)務(wù)。比如以花唄、借唄，以及聯(lián)合貸款為代表的消費(fèi)金融業(yè)務(wù)，它們是螞蟻?zhàn)畲蟮睦麧?rùn)源頭。
2014年，花唄與借唄先后上線，為網(wǎng)購(gòu)提供循環(huán)無擔(dān)保信用額度，基本上就是一種虛擬的信用卡。它們很受歡迎，2017年，二者占螞蟻總利潤(rùn)已經(jīng)達(dá)到約73%。
支付寶的發(fā)展歷程
到了今年上半年，螞蟻的營(yíng)收中，微貸科技業(yè)務(wù)“微貸科技”，即消費(fèi)信貸及小微經(jīng)營(yíng)者信貸對(duì)總收入貢獻(xiàn)達(dá)到近4成，是螞蟻上半年收入的第一功臣。
而2.15萬億余額的微貸科技，其中的大頭就是1.7萬億的消費(fèi)信貸余額，背后是花唄、借唄的看似簡(jiǎn)單快捷、實(shí)際復(fù)雜而精細(xì)的產(chǎn)品服務(wù)。
就花唄、借唄的利率而言，大部分用戶的年化利率，目前都是低于4倍LPR的，但仍有一些長(zhǎng)尾用戶的利率高于借貸紅線15.4%。
正是因?yàn)槿绱耍?strong style="margin: 0px; padding: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; word-wrap: break-word !important;">螞蟻常常遭人詬病，雖然丟棄“金服”之名，卻仍然是一家主要靠金融業(yè)務(wù)養(yǎng)活、鼓勵(lì)年輕人借貸的公司。
11月2日，銀保監(jiān)會(huì)消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)局局長(zhǎng)郭武平親自撰文表示，花唄分期手續(xù)費(fèi)高于銀行，與其普惠金融理念不符，實(shí)際上是“普而不惠”。
螞蟻?zhàn)匀幌胍Φ艄饬锪锏慕栀J贅肉，只要一有機(jī)會(huì)，就亮出自己科技的肌肉。
包括此番上市，螞蟻給予資本市場(chǎng)的預(yù)期也是如此——2021年，技術(shù)服務(wù)類收入將上升至總收入的65%，成為第一大收入項(xiàng)。
從2019年起，螞蟻的技術(shù)服務(wù)類收入即占總收入的一半以上
什么是螞蟻的技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)？
時(shí)間倒回這個(gè)世紀(jì)之初，螞蟻還只代表一種爬行動(dòng)物。當(dāng)時(shí)，網(wǎng)購(gòu)的難題是，由于買賣雙方擔(dān)心對(duì)方不付錢或者不發(fā)貨，只能選擇“同城”交易。
如果不解決“擔(dān)保+交易”，阿里就無法成為今天的阿里。著急的馬云希望通過銀聯(lián)尋求幫助，便去了趟上海。
理想和現(xiàn)實(shí)之間有落差，是不可避免的。約半小時(shí)后，馬云就從中國(guó)銀聯(lián)總部出來了。銀聯(lián)拒絕了馬云的請(qǐng)求。
回到杭州，馬云有了另一個(gè)解決之道：自己干，籌建支付寶。馬云不是信口開河，他想過，如果要坐牢，就他去。
螞蟻就漸漸建成了一套包括芝麻信用分在內(nèi)的體系，來提供合理的信貸支持。于是，一位銀行人士對(duì)南風(fēng)窗記者表示：“螞蟻比傳統(tǒng)銀行懂得多得多”。
從某種程度上，余額逾期率證明了這樣的說法。招股書顯示，2019年，螞蟻消費(fèi)信貸余額30天以上的逾期率為1.56%，90天以上的逾期率為1.05%。
2019年，螞蟻消費(fèi)信貸余額30天以上的逾期率為1.56%，90天以上的逾期率為1.05%
而商業(yè)銀行2019年年末商業(yè)銀行的不良貸款率為1.86%，微眾銀行的60天以上不良貸款率是1.24%，360數(shù)科90天以上逾期率則為1.5%。
新舊金融之爭(zhēng)
進(jìn)一步而言，馬云演講中的新金融、舊金融之爭(zhēng)，到底該怎么看？
2013年之前，銀行憑借“存貸款利差”，迅速成長(zhǎng)為金融巨子，日子過得順風(fēng)順?biāo)p峰時(shí)期，中國(guó)四大行也是全球四大行。
螞蟻為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)，劃破寧?kù)o。螞蟻們做到了隨時(shí)“轉(zhuǎn)存”，并且利息高于銀行，有媒體對(duì)此評(píng)論：再也沒有理由把錢存在銀行了。
很快，幾乎所有銀行都在2013年底猛然發(fā)現(xiàn)，那些免費(fèi)又好用的存款，突然不見了。銀行與螞蟻們的戰(zhàn)爭(zhēng)由此拉開。
銀行開始顯現(xiàn)它的“手腕”，打著安全旗號(hào)，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)第三方支付機(jī)構(gòu)進(jìn)行打壓。最典型的就是，無論支付寶還是微信，都出現(xiàn)了“限額”的限制。
約十年的交手，銀行和螞蟻們共同書寫的江湖恩仇，終于在今年的外灘金融大會(huì)上，以握手言和而告一段落。
從某種程度而言，這并不是某一方的退讓或認(rèn)輸，而是雙方都明白了一點(diǎn)——唯一的對(duì)手是自己，最大的敵人是這個(gè)時(shí)代。
一方面，銀行必須逼著自己走出舒適區(qū)。
中國(guó)的經(jīng)濟(jì)如今已經(jīng)從投資轉(zhuǎn)向了消費(fèi)。而當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式從要素投入轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)時(shí)，傳統(tǒng)銀行體系分配金融資源的能力就顯得蒼白無力。
另一方面，地產(chǎn)、國(guó)企等那些最省心、最利潤(rùn)豐厚的放貸捷徑，正在一步一步地被擠壓。
先是供給側(cè)改革，后是“房住不炒”的國(guó)策，今年又來了“三道紅線”，再加上疫情的影響，國(guó)家提出金融系統(tǒng)要讓利1.5萬億給實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
螞蟻也好，銀行也罷，此刻都必須睜大眼睛，去尋找實(shí)體經(jīng)濟(jì)里那些嗷嗷待哺的中小企業(yè)和普通家庭。
于是我們發(fā)現(xiàn)，螞蟻和銀行都在優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，一起嘗試數(shù)字化轉(zhuǎn)型。螞蟻輸出場(chǎng)景、用戶和風(fēng)控技術(shù)，銀行則擁有自身牌照和超級(jí)資金的優(yōu)勢(shì)。
以銀行為例。它是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的助手，但也是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的成本制造者，在中間承擔(dān)著風(fēng)險(xiǎn)管理和信用管理的責(zé)任。
螞蟻在招股書中呈現(xiàn)與金融機(jī)構(gòu)的合作流程示意圖
這些責(zé)任是有補(bǔ)償?shù)?，這個(gè)重要補(bǔ)償有個(gè)專業(yè)名詞，叫做：存貸利差。商業(yè)顧問劉潤(rùn)曾給出一個(gè)數(shù)據(jù)，今天中國(guó)銀行業(yè)的存貸利差，大概是2%~3%。
這個(gè)利差數(shù)字看上去并不“恐怖”，但考慮到海量的放貸數(shù)字，那就不簡(jiǎn)單了。
同時(shí)，銀行在中間業(yè)務(wù)上的收入占比依然不高，這意味著利差收入依然是一種無法替代的“剛性存在”。
顯然，“剛性存在”也會(huì)帶來“剛性成本”，那么它將由誰來承擔(dān)？這是銀行、螞蟻們、監(jiān)管以及整個(gè)社會(huì)都需要思考的問題。
轉(zhuǎn)自：何子維
